2022年11月21日森鹰窗业（301227）发布了重要的公告称公司于2022年11月18日接受机构调查与研究，兴业证券黄杨、琦轩投资朱小恺、五矿资本苏灵、康曼德资产金凯、东方睿势唐谷军、致顺投资刘宏、禾永投资顾义河 焦云 马哲峰 孙通通、衍航投资刘毅 庞兴华、悦溪投资汪绮、禧悦投资袁好 张福龙、冲击资产徐莉、泰康基金陆建巍、华夏基金常亚桥、泰康养老康子然参与。

  问：2022 年疫情和房地产市场整体低迷，公司本年前三季度业绩保持了同比基本持平，请公司在经营上采取了具体哪些举措？

  答：疫情三年以来，今年确实是很难的一年。首先在生产方面，公司双城基地因有关疫情防控要求，停产长达约 45天，对上半年的排产和交货产生了较大的影响。复产以后，公司在哈尔滨疫情风险较大的时间段会用驻厂生产的方式来保生产保交货，11 月以来公司双城基地正在进行今年的第三次驻厂生产。在销售方面，首先公司在大宗业务方面持续采取谨慎和稳健经营的策略，严控合同预付款比例和付款进度、付款方式等条款，尤其是面对一些搞杠杆运营的房地产企业，更加谨慎地评估客户信用风险。同时，持续关注以开发绿色地产项目、被动式超低能耗项目、改善性住宅项目及品牌项目的市场机会。应该说，公司近年来受到这轮调控政策的影响相对来说还是比较小。公司在大宗业务方面整体保持了较好的发展形态趋势。其次，公司也在通过推出面向零售端的新产品、拓展零售渠道、持续赋能经销商队伍等方面发力。最后，就是在成本控制方面，也做了大量的工作。所谓“节其流，开其源”，在外部经营环境有所收紧的情况，市场开拓和成本控制同样重要，能否在客户满意程度的基础上取得成本一马当先的优势，是我们很看重的，这和森鹰一直在倡导的艰苦奋斗文化和危机感文化。

  答：提高零售业务（经销商渠道）占比是公司一直在努力的方向，为了推动零售业务的持续增长，企业主要采取了如下措施 1、营销网络方面，公司持续优化经销商布局，加大新开发经销商的引进和扶持力度，同时对现有经销商进行考评优化，在经销商员工素质培训、店面装修、广告支出、样窗提供等方面提供全方位的支持，逐步的提升经销商单商提货额，推动零售业务整体持续增长。2、零售渠道方面，除了利用既有经销商店面进行展示销售以外，公司及经销商还在不断开拓设计师渠道、物管新零售、团购等模式，通过设计师渠道推广公司产品，通过物业小区整体换窗或封阳台等新模式提升零售经营业绩。例如，通过物管零售渠道，南京一个小区的封阳台项目就成交了 2500 多万元。零售的多元化渠道的挖掘空间还是比较大的。3、售后服务方面，公司通过“心服务”的主动售后服务方式，为客户提供产品的日常调试维护和胶条的更换服务，提升客户品牌美誉度的同时，提升客户的复购率和转介绍率。4、在新产品方面，2023 年公司将向零售渠道推出多款新产品和型号，尤其是面对不同气候区和不用地域消费习惯上，做了更多的分析和思考，更加有明确的目的性。5、在交付速度和交付质量方面，给经销商和计算机显示终端更好的体验，在定制化上也给客户更多、更丰富的选择。

  答：国内铝包木窗的细分市场渗透率尚没有权威的数据统计，行业内普通认为，我国目前铝包木窗的整体市场渗透率小于1%，远低于欧洲木窗平均 30%的市场渗透率。我国的房地产规模全球第一，意味着窗的用量也是最大的。未来随国民经济发展的发展和双碳战略的实施，节能地产、宜居地产、品质地产、精装地产等项目在整体地产市场的占比有望不断的提高，消费的人在新房装修、二手房装修等居住环境改善方面的需求不断释放，铝包木窗的市场渗透率有望逐渐提升。铝包木窗的市场渗透率每提升 1%，都将给整个细分行业带来极大的推力，这也公司坚持聚焦战略的重要原因之一。

  答：如果从“南北”两个大的区域来划分，公司目前的大宗业务上是“北固南拓”策略，现在东北、华北、西北的“三北”地区占比相对高一些，随建筑节能和绿色建筑推广的逐渐南移，比如今年的上海市政府出台《上海市碳达峰实施方案》对超低能耗建筑的推广力度很大，公司也希望能把这样的领域的优势延续下去；在零售业务上，目前华东、华中占比最高去年这两个区域合计占比超过 60%。目前南方市场的西南、华南两个区域，是公司很看重的零售区域。尤其是华南市场虽已有经销商网络布局，但整体业务规模和占比还比较低。未来，公司将从消费习惯和客户喜好等角度入手，研发和设计更多适合当地市场的铝包木窗和其他窗型产品，利用公司专为零售业务开发的铝合金窗等产品，推动公司品牌在南方市场的渗透，带动铝包木窗产品的业务规模提升。

  答：外窗是影响建筑节约能源的效果的核心部件，其影响建筑能耗的性能参数最重要的包含传热系数（k）、气密性能，整窗传热系数越低代表保温性能越好，气密性等级越高代表阻止空气渗透的能力越强。公司研发的 P120 等被动式节能铝包木窗产品具有更强的保温隔热能力。随着中国经济的持续加快速度进行发展，城市化进程和工业化进程的持续不断的增加，能耗问题愈发凸显，国家对环保的重视程度也慢慢变得高。随着“碳达峰”、“碳中和”概念的提出，国家节能政策的不断推出，全国各地陆续出台一系列的行业标准和规范，逐步的提升窗户的保温隔热能力要求，标志着我国建筑节能行业向更高水平迈进，同时也代表着建筑外窗行业要进一步加快技术创新、提高性能才能符合严格的新标准。北京市发布的《居住建筑节能设计标准（DB11/ 891-2020）》，率先将北京居住建筑节能率由 75%提升至 80%以上，大幅度提高了建筑外窗的传热系数标准，要求外窗的传热系数 K 值不允许超出 1.1 W/（㎡·K），K 值越小，整窗保温能力越强，节约能源的效果越好。上海市也根据不同的窗墙比，将建筑外窗的传热系数标准提升到了 1.5-2.2W/（㎡·K）。整体发展的新趋势上，我国在积极鼓励发展超低能耗、近零能耗和零能耗建筑，正在全面迈入实施 75%的第四步居住建筑节能标准（每一个阶段提升 30%的节能率）的阶段。而我国各地区的居住建筑节能标准中，一般对建筑外窗都要求为强制性标准，外窗传热系数、气密性等强制性标准的提高，此时木型材的天然保温就优势凸显出来了，有利于扩大节能铝包木窗的市场规模。

  森鹰窗业（301227）主营业务：定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售

  森鹰窗业2022三季报显示，公司主要经营收入6.7亿元，同比下降2.76%；归母净利润8664.07万元，同比下降8.21%；扣非净利润8167.96万元，同比下降1.1%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入3.57亿元，同比上升4.46%；单季度归母净利润6265.69万元，同比上升20.05%；单季度扣非净利润5894.14万元，同比上升15.67%；负债率18.02%，财务费用-134.25万元，毛利率32.97%。

  该股最近90天内无机构评级。融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入892.88万，融资余额增加；融券净流出3577.79万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森鹰窗业（301227）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示森鹰窗业盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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